السوق العدوانية والخوف من البنوك المركزية

يقوم جيل مويك، كبير الاقتصاديين في شركة أكسا لمديري الاستثمار، بتحليل اتجاهات البنوك المركزية فيما يتعلق بأسعار الفائدة وتوقعات السوق. وفقًا لمويك، “ما زلنا في حيرة من أمرنا بشأن مدى عدوانية السوق في توقعاتها لكل من البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي”.

وقال مويك : “على الرغم من أن سوق الأسهم لم يحافظ على نشاطه قبل عيد الميلاد حتى الآن هذا العام الجديد، إلا أن العقود الآجلة تشير إلى أن المستثمرين ما زالوا يعتقدون أن البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي سيعتمدان تدابير تيسيرية سريعة وواسعة النطاق في عام 2024 . ولكننا سنحافظ على نهجنا الأكثر حذرا.”

ويشير الخبير إلى أن “التحدي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة لا يتمثل في مناقشة ما إذا كان التيسير النقدي مطروحًا على الطاولة لعام 2024 – لقد تجاوز السوق هذه المشكلة منذ وقت طويل – ولكن ما إذا كان من الممكن أن يأتي ذلك بسرعة وبالحجم المناسب. ربما أشارت الأسئلة والأجوبة التي طرحها جاي باول في ديسمبر إلى أن هذا كان بالفعل السيناريو الأساسي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ومع ذلك، يشير المحضر إلى أن الأعضاء ما زالوا حذرين للغاية في تقييمهم للوضع الأمريكي.

الفرصة الأخيرة للاستفادة من السعر المخفض على InvestingPro! تمتع بمزايا منصة استراتيجية الاستثمار والتحليل الأساسي InvestingPro بخصم 50% بمناسبة بالعام الجديد، مع خصم إضافي لقراء مقالاتنا، حيث يحصلون على خصم إضافي بنسبة 10% على اشتراك Pro+ لمدة عام باستخدام كوبون “sapro11” كذلك يمكن الحصول على خصم إضافي لاشتراك العامين عند استخدام كوبون “sapro2”

نفس الخط في أوروبا
وفيما يتعلق بالبنك المركزي الأوروبي، يرى مويك أنه “على الرغم من عدم وجود أسباب قوية للشك في أن التضخم العام سيستأنف مستوياته الطبيعية في غضون بضعة أشهر، إلا أنه لا توجد في هذه اللحظة “إشارة إنذار” للبنك المركزي الأوروبي من شأنها أن تجبر مجلس الإدارة على اتخاذ قرار بتحول سريع خفض سعر الفائدة في مارس، والذي يستمر السوق في تقدير احتماله بنسبة 50٪. وبوسعنا أن نقول نفس الشيء عن بنك الاحتياطي الفيدرالي: فلا يبدو أن هناك أي تطورات تجري حالياً في الولايات المتحدة من شأنها أن تبرر اتخاذ إجراءات تيسيرية سريعة. ونتيجة لذلك، ما زلنا في حيرة من مدى ثقة السوق في توقعاتها لكل من البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي.

ويضيف مويك أنه بالمثل “نتوقع ثلاثة تخفيضات فقط بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي من الآن وحتى نهاية عام 2024. ومع ذلك، فإننا نشارك وجهة نظر السوق، في السيناريو الأساسي لدينا، بأن البنكين المركزيين الغربيين الكبيرين سيتصرفان وفقًا لذلك بطريقة متزامنة. ولكن بالنسبة لنا فإن السيناريو البديل الأكثر قبولاً لن يكون بالضرورة هو نفسه على ضفتي الأطلسي، وبعيداً عن الخلاف حول حجم وتوقيت خفض أسعار الفائدة، نعتقد أن السوق لا يعكس إلا أقل القليل من احتمال حدوث بعض التباعد عبر الأطلسي. وهو أمر مؤثر للغاية في مسار السياسة النقدية هذا العام.”

وبهذا المعنى، يعتقد مويك أن “السيناريوهات البديلة الأكثر وضوحا تدور حول الخطأين السياسيين الكلاسيكيين: ربما تكون البنوك المركزية قد ذهبت بالفعل إلى أبعد مما ينبغي واستطاعت تنفيذ “ركود صحيح” من شأنه أن يؤدي في نهاية المطاف إلى إعادة التضخم إلى أقل من الهدف المطلوب. وعلى العكس من ذلك، ربما أوقفوا تشديد السياسة النقدية في وقت مبكر للغاية، الأمر الذي يجعل من المستحيل عودة التضخم بشكل كامل إلى مستوى 2%. وفي رأينا أن منطقة اليورو أكثر عرضة لخطر الهبوط في السيناريو الأول، بينما تكون الولايات المتحدة أكثر عرضة للهبوط في السيناريو الثاني. وبعيداً عن حقيقة أن الاقتصاد أصبح مؤخراً أكثر مرونة في الولايات المتحدة، فإن الفارق الجوهري بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو هو أن التأثير الأقصى لتشديد السياسة النقدية في الأخيرة، نظراً لتأخيرات التحول المعتادة، سوف يتزامن مع بداية تقييد الميزانية. إن التباين بين هذه السيناريوهات البديلة سيكون ضارًا جدًا سعر صرف اليورو وسيجعل قرارات صناع السياسة أكثر حساسية.